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卡迪夫:利率倒挂意味着什么

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无论是股民还是汇民,都是摩拳擦掌,短线长线不亦乐乎,有的朋友视力不好就每天拿着放大镜最好是电子显微镜去分析K线中的点点滴滴。还有的装了3D显示器去从不同角度分析。市场真的靠这么分析的么?

笔者以为,金融市场的分析是一个动态的高度互联的过程。对冲基金大佬们的胜人一筹的地方是善于发现不同市场的相互联系和影响,从而找到交易的绝佳机会。要做到这些,我们首先想想几大主要金融市场的关联是什么,节奏是什么?这些东西博大精深不是短短的一篇文章说的完的,所以笔者就会分几次和大家阐明这个问题。今天重点说说所有金融资产中的首席风向标-----债券。

很多投资者也许认为债券不就是一个普通的固定收益类产品么,和平时做的股票,外汇有啥关系。错也,债券的价格和收益率是全球风险资产定价的根本依据和波动率变动的内因。

债券的收益率本来就预示着国家甚至全球的目前的货币政策情况和经济发展情况。紧缩的货币政策通常意味着债券收益率通常处于高位或者正在走高,这时候股市的通常处于熊市,相反,宽松的货币政策通常意味着债券收益率通常处于低位或者正在走低,而股市也往往走出低谷或者走入牛市,当然大宗商品市场也会有这样的表现。因为收益率就是资金成本,而我们无论在生产生活还是投资中都离不开资金成本这个至关重要的概念。

这次要和大家说个比较有趣的也是很重要的常识:一般来说长期债券收益率高于短期债券,以抵消较长时期内无法获得资金的更大风险。当两者的收益率差不断收窄,意味着收益率曲线趋平,而如果收益率差继续收窄至零或者负值,就出现了收益率曲线倒挂。

在大家的普通认知范围内,美国债收益曲线倒挂被视为经济衰退的重要衡量指标。市场一直在观察各种美债收益率之间的差异。前段时间隔夜5年期美债收益率低于3年期,这是录得11年以来首次出现收益率倒挂,这让交易者的神经一下子兴奋起来了。

不过笔者认为仅仅是3年期与5年期美债收益率的倒挂,短期内并不会影响其他各类资产的表现,更不能作为经济即将衰退的标志。更重要的是2年期和10年期美债被市场更具有参考价值。万一在明年的某个时候2年期和10年期美债收益率也出现倒挂,可能就是美国经济衰退的重要标志。

()上图可以看出美国五年期债券收益率明显低于2年期和3年期,而十年期的离开短期也不是那么遥远了)

圣经说的好,已有的事、后必再有.已行的事、后必再行.日光之下并无新事。过去也出现过两年期与十年期美债收益倒挂的现象。上一次发生在2007年,也就是金融危机正式爆发之前。再往前看,在1981年、1991年和2008年美国经济出现衰退之前,两年期和十年期美债的收益率都曾出现倒挂。据数据统计,自1995年以来,美国经济的所有9次衰退之前,都曾出现倒挂,但并不是出现倒挂马上就衰退,而是发生在之后的半年到两年左右。

因此,笔者今天的意思就是告诉大家,暂时不要太担心五年期和三年前的倒挂,不过要有所警示这是一个信号。投资者们必须重视起来,紧密跟踪,对于宏观局势的了解就此刻开始。

 
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